Thames Water может быть национализирована без затрат для бюджета — мнение эксперта

Thames Water, крупнейшая водная компания Великобритании, остается в тяжелом финансовом положении: ее чистый долг на конец марта 2026 года составлял около £18,5 млрд. На фоне попыток кредиторов провести реструктуризацию вновь обсуждается возможность введения специального режима администрирования. Профессор Оксфордского университета Дитер Хелм считает, что возможная национализация Thames Water не должна автоматически означать для государства расходы в десятки или сотни миллиардов фунтов, пишет Mirror.

Финансовый кризис Thames Water

Thames Water, обслуживающая около 16 млн потребителей, уже несколько лет испытывает серьезные финансовые и операционные проблемы. По итогам финансового года, завершившегося 31 марта 2026 года, чистый долг компании вырос до £18,516 млрд против £16,794 млрд годом ранее. Компания одновременно сообщила о значительном увеличении капитальных вложений в инфраструктуру.

На конец июня 2026 года ликвидность Thames Water составляла £588 млн. Компания заявляла, что при поддержке кредиторов располагает финансированием до четвертого квартала 2026 года и продолжает работу над рекапитализацией.

Финансовые трудности сопровождаются претензиями регулятора Ofwat к работе компании, в том числе по экологическим нарушениям и управлению канализационной инфраструктурой. В отдельных случаях регулятор уже устанавливал особый порядок выплаты штрафов с учетом финансового положения Thames Water и возможности введения специального режима администрирования.

Возможная реструктуризация и специальное администрирование

Один из вариантов дальнейшего развития ситуации — введение Special Administration Regime (SAR), специального режима администрирования, предусмотренного британским законодательством для регулируемых водных компаний, оказавшихся в серьезном финансовом положении.

SAR не является автоматически национализацией. В рамках этого механизма компания передается под управление специального администратора, после чего может быть найден новый частный или иной инвестор. Именно поэтому использование термина «временная национализация» требует оговорки: специальное администрирование может стать путем к государственному контролю, но само по себе не означает окончательного перехода компании в государственную собственность. Британское правительство ранее отдельно подчеркивало это различие.

В настоящее время кредиторы Thames Water предлагают собственный план реструктуризации, призванный избежать введения SAR. По данным британских СМИ, консорциум London & Valley Water, представляющий кредиторов с требованиями более чем на £17 млрд, предложил изменить состав руководства компании и привлечь дополнительное финансирование.

Позиция Энди Бёрнема

Премьер-министр Великобритании Энди Бёрнем ранее неоднократно выступал за усиление государственного контроля над жизненно важными услугами, включая водоснабжение. В июне он говорил, что применительно к Thames Water государственная собственность является одним из возможных вариантов и что компания должна работать прежде всего в общественных интересах.

При этом в августе появились сообщения о том, что Бёрнем решил не переводить Thames Water в специальный режим администрирования из-за возможных затрат для налогоплательщиков и юридических рисков. Одновременно правительство продолжило оценивать варианты решения финансовых проблем компании.

Поэтому говорить о принятом решении национализировать Thames Water пока некорректно. Речь идет о продолжающемся выборе между реструктуризацией при участии кредиторов, возможным специальным администрированием и другими вариантами.

Почему Хелм говорит о «нулевой» стоимости

Профессор Оксфордского университета Дитер Хелм в статье от 12 августа подверг критике оценки, согласно которым национализация британской водной отрасли может обойтись государству примерно в £100 млрд или даже £144 млрд.

По мнению Хелма, такие расчеты смешивают экономическую стоимость приобретения активов с бухгалтерским эффектом для государственных финансов. Он утверждает, что Thames Water как регулируемая монополия обладает активами и будущими доходами, которые необходимо учитывать одновременно с ее долговыми обязательствами.

Хелм пишет, что при корректной оценке активов и обязательств экономическая стоимость национализации Thames Water может составлять £0. Он отдельно подчеркивает, что это не означает отсутствия расходов вообще: государству пришлось бы учитывать стоимость самого процесса специального администрирования, инвестиционные потребности компании и другие сопутствующие затраты.

Профессор также указывает, что при последующей продаже компании или ее активов государство потенциально могло бы компенсировать первоначальные затраты. В его модели важную роль играет регулируемая база активов компании и будущая выручка от предоставления услуг.

Таким образом, утверждение о «нулевой стоимости» является экономической оценкой Хелма, а не подтверждением того, что национализация гарантированно не потребует денег из бюджета.

Кредиторы пытаются избежать государственного вмешательства

На фоне дискуссии о SAR кредиторы Thames Water пытаются предложить альтернативный вариант. London & Valley Water предложил масштабную реструктуризацию, включающую дополнительный капитал и заемное финансирование, а также смену руководства компании. Цель плана — обеспечить долгосрочное финансирование Thames Water и избежать перехода под специальное администрирование.

Кредиторы заинтересованы в таком сценарии, поскольку введение SAR может привести к переоценке стоимости компании и ее долгов. Хелм предполагает, что именно это объясняет сопротивление кредиторов специальному администрированию. Однако это является его интерпретацией ситуации, а не официально установленной причиной позиции кредиторов.

Что будет с Thames Water

В краткосрочной перспективе судьба Thames Water зависит прежде всего от результатов переговоров между компанией, кредиторами, Ofwat и правительством.

Компания заявляет о необходимости значительных инвестиций в инфраструктуру и одновременно пытается восстановить финансовую устойчивость. В финансовом году до марта 2026 года Thames Water инвестировала £2,7 млрд — на 20% больше, чем годом ранее. Компания оценивает необходимый объем долгосрочных вложений как значительный и продолжает переговоры о рекапитализации.

Параллельно правительство рассматривает более широкую реформу регулирования водного сектора. Возможное введение специального администрирования Thames Water остается одним из вариантов, но окончательного решения о переходе компании в этот режим или о ее национализации не принято.

Таким образом, тезис о возможности национализации Thames Water «без затрат» следует понимать именно как позицию Дитера Хелма. Профессор считает, что при правильной оценке активов, долгов и будущих доходов экономическая стоимость такого шага для государства может оказаться близкой к нулю.

Правительственные оценки национализации водного сектора значительно выше, а фактические бюджетные последствия возможного перехода Thames Water под государственный контроль будут зависеть от условий сделки, оценки активов и обязательств, стоимости финансирования и дальнейшей судьбы компании.