Рекордный долг и предвыборная борьба обостряют бюджетный кризис во Франции
Франция вступает в сложный бюджетный период на фоне рекордного уровня государственного долга и приближающихся президентских выборов. Правительству Себастьяна Лекорню предстоит провести через раздробленный парламент бюджет на 2027 год, одновременно пытаясь удержать под контролем дефицит. Инвесторы внимательно следят за способностью Парижа стабилизировать государственные финансы, а предстоящая президентская кампания повышает политические риски вокруг бюджетной политики, сообщает Reuters.
Франция на пороге тяжелой бюджетной борьбы
В ближайшие месяцы правительству премьер-министра Себастьяна Лекорню предстоит провести через парламент бюджет на 2027 год. При отсутствии устойчивого большинства в Национальном собрании задача осложняется политическими разногласиями, а приближающиеся президентские выборы усиливают давление на правительство.
Первый тур президентских выборов во Франции назначен на 18 апреля 2027 года, второй — на 2 мая. На этом фоне политические силы уже формируют экономические программы, а финансовые рынки внимательно следят за перспективами французских государственных финансов.
Государственный долг Франции достиг около 117% ВВП — рекордного уровня. Дефицит бюджета в 2025 году составил 5,1% ВВП, а правительство рассчитывает удержать показатель примерно на уровне 5% ВВП в 2026 году. Однако дальнейшее сокращение дефицита остается политически сложной задачей.
Французские правительства в последние годы неоднократно сталкивались с сопротивлением бюджетным реформам и отсутствием устойчивого парламентского большинства. Предыдущие кабинеты также испытывали серьезные трудности при принятии бюджетных решений, что повышает риски нового политического противостояния вокруг бюджета.
Экономическая проблема для Парижа заключается не только в текущем дефиците, но и в стоимости обслуживания накопленного долга. При высоких процентных ставках государству приходится направлять все больше средств на обслуживание обязательств, ограничивая возможности для других расходов.
Инвесторы готовятся к турбулентности
Участники финансового рынка ожидают нескольких месяцев повышенной неопределенности. Бюджетные переговоры и президентская кампания могут усиливать друг друга: политическим силам будет сложнее поддерживать непопулярные меры экономии, тогда как инвесторы будут требовать более убедительного плана стабилизации государственных финансов.
Премьер-министр Лекорню призвал законодателей принять бюджет до президентских выборов и предупредил, что не следует добавлять бюджетную неопределенность к уже существующим экономическим рискам.
Министр финансов Ролан Лескюр, со своей стороны, анонсировал серьезные меры экономии. Среди рассматриваемых вариантов — заморозка части расходов, связанных с пенсиями. При этом конкретные параметры будущей бюджетной политики пока остаются предметом переговоров.
Дополнительное давление создает необходимость рефинансировать значительные объемы государственного долга. В ближайшие годы Франции предстоит ежегодно погашать и заменять новыми выпусками сотни миллиардов евро ранее выпущенных облигаций. Это делает стоимость новых заимствований важным фактором для устойчивости бюджета.
Глобальный рынок облигаций также остается нестабильным. Доходности долгосрочных государственных бумаг в США, Германии, Франции и Японии находятся на повышенных, а в некоторых случаях многолетних уровнях, что увеличивает стоимость заимствований для государств.
Растет доходность французских облигаций
Инвесторы в последние месяцы все внимательнее оценивают риски французского государственного долга. Одним из ключевых показателей является разница между доходностью французских и немецких 10-летних облигаций.
Премия за владение французскими бумагами по сравнению с немецкими достигла около 88 базисных пунктов — максимального уровня с конца 2024 года. Рост этого спреда означает, что инвесторы требуют более высокой компенсации за риски, связанные с французским долгом.
Кевин Тозе из французской управляющей компании Carmignac заявил, что не удивится дальнейшему расширению спреда до 100 базисных пунктов и выше.
На фоне бюджетной неопределенности давление испытали и акции французских банков. В четверг бумаги Société Générale, Crédit Agricole и BNP Paribas снизились примерно на 4–5%, оказавшись среди наиболее слабых компонентов индекса CAC 40.
Французские банки особенно чувствительны к ситуации на рынке государственного долга, поскольку значительный объем государственных облигаций находится на балансах финансовых учреждений. Поэтому ухудшение оценки кредитного риска Франции может отражаться и на стоимости банковских акций.
Продолжительный рост стоимости государственных заимствований также способен увеличивать стоимость финансирования для компаний и домохозяйств и тем самым создавать дополнительное давление на экономическую активность.
Рейтинги Франции остаются под давлением
В ближайшие недели международные рейтинговые агентства должны представить новые оценки кредитоспособности Франции. В пятницу ожидалось, что свои выводы представит агентство Fitch, которое ранее снизило рейтинг страны до A+ — самого низкого уровня в истории рейтинга Франции у этого агентства.
Для инвесторов важен не только сам рейтинг, но и способность правительства убедительно продемонстрировать план сокращения дефицита. При сохранении высокой политической неопределенности достижение более амбициозных бюджетных целей в 2027 году может оказаться сложным.
Отдельным сигналом для рынка стало то, что доходность французских государственных облигаций превысила доходность итальянских бумаг, несмотря на более высокую долговую нагрузку Италии. Это отражает обеспокоенность инвесторов бюджетными и политическими рисками Франции.
Даже если Парижу удастся удержать дефицит около 5% ВВП в 2026 году, дальнейшее снижение показателя потребует дополнительных мер. На фоне раздробленного парламента правительству будет необходимо искать компромисс между требованиями финансовых рынков, бюджетными ограничениями и политическими интересами различных партий.
Предвыборная неопределенность
Бюджетные проблемы тесно связаны с президентской кампанией 2027 года. Согласно опросу Harris Toluna, в четырех из пяти рассмотренных сценариев второго тура президентских выборов встречаются лидер крайне левых Жан-Люк Меланшон и лидер крайне правых Марин Ле Пен.
При этом Ле Пен в рассматриваемых сценариях уверенно выигрывает второй тур. Однако окончательная конфигурация выборов остается неопределенной: до голосования еще несколько месяцев, а политическая ситуация во Франции может существенно измениться.
Экономические программы потенциальных кандидатов также вызывают вопросы у инвесторов. Меланшон предлагает списать часть государственного долга, находящегося на балансе Банка Франции. Ле Пен выступает за снижение пенсионного возраста до 60 лет для некоторых категорий граждан.
При этом представление всех основных кандидатов исключительно как сторонников увеличения расходов было бы неточным. Ле Пен, в частности, также заявляла о необходимости сокращения государственных расходов и наведения порядка в государственных финансах.
Главная проблема для рынков заключается в том, насколько реалистичными окажутся обещания политиков в условиях высокого долга. Инвесторы будут оценивать не только масштабы предлагаемых расходов, но и наличие конкретных источников их финансирования и мер по сокращению дефицита.
Ближайшие месяцы станут ключевыми
Французскому правительству предстоит одновременно решать две задачи: провести бюджет через политически раздробленный парламент и убедить финансовые рынки в том, что рост государственного долга остается управляемым.
Высокая долговая нагрузка сама по себе не означает немедленного финансового кризиса, однако делает Францию более чувствительной к росту стоимости заимствований и политическим потрясениям.
В ближайшие месяцы бюджетные переговоры, решения рейтинговых агентств и подготовка партий к президентским выборам будут оставаться основными источниками неопределенности для французских финансовых рынков. От способности правительства добиться политического компромисса и представить убедительный план стабилизации государственных финансов во многом будет зависеть дальнейшая оценка французского долга инвесторами.