ЕЦБ сохранил ставки после июньского повышения

Европейский центральный банк сохранил три ключевые процентные ставки без изменений. Депозитная ставка осталась на уровне 2,25%, ставка основных операций рефинансирования — 2,40%, ставка маржинального кредитования — 2,65%, говорится в решении Совета управляющих ЕЦБ.

Регулятор взял паузу на фоне замедления инфляции, но оставил возможность дальнейшего ужесточения. Еще до публикации общеевропейских данных замедление инфляции в крупнейших странах дало ЕЦБ аргумент не торопиться с новым повышением. Ранее RTVI рассказывал, как изменились показатели в Германии, Франции, Италии и Испании.

В июне ЕЦБ повысил стоимость заимствований на 0,25 процентного пункта — впервые почти за три года. Июльская пауза стала первой после этого шага. Регулятор не стал заранее обещать ни нового повышения, ни длительного сохранения ставок на нынешнем уровне: решения продолжат принимать отдельно на каждом заседании с учетом поступающих данных.

ЕЦБ объяснил осторожность неопределенностью на энергетическом рынке. Текущая динамика цен на энергоносители примерно соответствует базовому сценарию июньского прогноза, но их уровень остается значительно выше, чем до обострения конфликта на Ближнем Востоке. По оценке регулятора, полное влияние энергетического шока на инфляцию еще не проявилось.

Почему ЕЦБ взял паузу

Пауза стала возможной на фоне замедления роста цен. Годовая инфляция в еврозоне снизилась с 3,2% в мае до 2,8% в июне. Инфляция без учета энергии, продуктов питания, алкоголя и табака составила 2,4%, а рост цен в сфере услуг замедлился с 3,5% до 3,2%.

Энергия при этом остается главным источником давления: в июне цены в этой категории были на 8,7% выше, чем годом ранее. Однако поступившие после июньского заседания данные об инфляции, заработных платах, деловой активности и ожиданиях оказались достаточно сдержанными, поэтому срочность следующего повышения уменьшилась.

ЕЦБ оказался между двумя рисками. Новое повышение могло бы сильнее затормозить кредитование и экономическую активность, пока инфляция уже движется вниз. Но слишком продолжительная пауза может позволить подорожанию нефти и газа распространиться на транспорт, производство, услуги, заработные платы и ожидания потребителей.

Поэтому июльское решение не означает отказа от ужесточения. Регулятор взял время, чтобы оценить последствия июньского повышения и понять, останется ли рост цен преимущественно энергетическим или начнет охватывать остальные отрасли экономики.

Повышение осенью остается возможным

На момент заседания нефть марки Brent поднялась выше $98 за баррель на фоне нового обострения на Ближнем Востоке и угроз для маршрутов поставок. До срыва перемирия нефть торговалась примерно по $76, поэтому новый скачок усилил опасения по поводу инфляции в Европе.

Финансовые рынки закладывают примерно два дополнительных повышения ставок до конца года. Первый шаг участники торгов ожидают на следующем заседании ЕЦБ 9–10 сентября, однако это рыночный прогноз, а не обязательство регулятора.

Сам ЕЦБ подчеркивает, что не придерживается заранее установленной траектории. При принятии следующего решения он будет учитывать общий прогноз инфляции, базовое ценовое давление, продолжительность энергетического шока и его косвенные последствия, а также то, насколько уже принятые меры передаются на кредитование и экономику.

Вероятность сентябрьского повышения возрастет, если дорогая энергия начнет устойчиво отражаться на стоимости услуг, заработных платах и инфляционных ожиданиях. Если нефтегазовые цены снизятся, а базовая инфляция продолжит замедляться, ЕЦБ сможет оставить ставки без изменений еще раз.

Кредиты, вклады и евро

ЕЦБ не устанавливает проценты по ипотеке, потребительским кредитам и банковским депозитам напрямую. Однако его ставки влияют на стоимость финансирования банков, а через нее — на условия, которые кредитные организации предлагают гражданам и компаниям.

Июльская пауза означает, что регулятор пока не добавил нового импульса к удорожанию займов. При этом автоматического снижения процентов по новым кредитам ждать не следует: банки учитывают рыночные ожидания, уровень риска, спрос на деньги и собственную стоимость финансирования.

Платежи по действующим кредитам с фиксированной ставкой из-за решения ЕЦБ не изменятся. Заемщики с плавающей ставкой или приближающимся пересмотром условий остаются более чувствительными к дальнейшим действиям регулятора и движению рыночных индикаторов.

Доходность вкладов также не обязана меняться сразу после заседания. На курс евро сильнее повлияют не сама ожидавшаяся пауза, а новые данные об инфляции и вероятность сентябрьского повышения: ожидания более жесткой политики обычно поддерживают валюту, а снижение такой вероятности — ослабляет ее.