Стоимость обслуживания французского госдолга достигла максимума с 2008 года
Стоимость заимствований Франции достигла уровней, которые не наблюдались с 2008 года. Доходность эталонного 10-летнего французского долга 17 августа 2026 года впервые превысила отметку в 4%. К 3 сентября показатель составлял 4,214%, оставаясь выше этого порога, хотя по сравнению с предыдущим днем немного снизился. Рост долгосрочных ставок увеличивает стоимость обслуживания государственного долга и усиливает давление на французский бюджет, пишет Vie publique.
Французские госбумаги обновили многолетние максимумы
Доходность французского государственного долга достигла уровней, которые последний раз наблюдались примерно в период мирового финансового кризиса. 17 августа 2026 года показатель TEC 10 — эталонный индикатор доходности 10-летнего французского государственного долга — превысил 4%. По данным Banque de France, 3 сентября TEC 10 составлял 4,214%, против 4,239% днем ранее. Таким образом, доходность остается выше 4%.
TEC 10 представляет собой расчетную доходность условной французской государственной облигации с постоянным сроком до погашения в десять лет. Поэтому корректнее говорить о доходности эталонного 10-летнего долга, а не о ставке по одной конкретной OAT.
Повышение долгосрочных ставок наблюдается не только во Франции. На стоимость государственных заимствований влияют как решения центральных банков, так и инфляционные ожидания, состояние государственных финансов, восприятие рисков инвесторами и конкуренция между государствами за капитал. Vie publique отмечает, что эмитентам приходится предлагать более высокую доходность, чтобы привлекать инвесторов.
Факторы роста и ожидания рынков
Одним из главных факторов роста долгосрочных доходностей остается инфляционный риск, связанный с энергетическим шоком и геополитической напряженностью. В июне Европейский центральный банк прямо указывал, что война на Ближнем Востоке усиливает инфляционное давление через рост цен на энергоносители. В своих прогнозах ЕЦБ ожидал среднюю инфляцию в еврозоне на уровне 3% в 2026 году.
В актуальной оценке ЕЦБ основным внешним инфляционным шоком 2026 года выступает ситуация на Ближнем Востоке и связанный с ней рост энергетических цен.
11 июня ЕЦБ повысил три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов. Ставка депозитного механизма выросла до 2,25%, ставка по основным операциям рефинансирования — до 2,40%, а ставка маржинального кредитования — до 2,65%. Это стало первым повышением ставок ЕЦБ после сентября 2023 года.
При этом 23 июля ЕЦБ сохранил ставки без изменений. Регулятор подчеркивает, что будущие решения будут приниматься исходя из поступающих данных, а заранее заданной траектории ставок нет.
Дополнительное давление создает рост потребностей государств в заимствованиях и конкуренция между крупными эмитентами за средства инвесторов. В таких условиях повышение требуемой рынком доходности непосредственно увеличивает будущую стоимость обслуживания долга.
Последствия для бюджета
Рост стоимости заимствований уже отражается на государственных финансах Франции. Согласно оценке, приведенной Vie publique со ссылкой на июньский доклад Счетной палаты Франции о состоянии и перспективах государственных финансов, процентные расходы государственных органов могут достичь €77,4 млрд в 2026 году против €56,7 млрд в 2025 году. С 2020 года расходы на обслуживание долга более чем удвоились.
Чувствительность бюджета к изменению рыночных ставок также постепенно усиливается. Причина постепенного нарастания эффекта заключается в структуре государственного долга: повышение рыночных ставок не отражается одномоментно на всей задолженности, поскольку существующие облигации продолжают обращаться до погашения, а более дорогими становятся прежде всего новые заимствования и рефинансирование погашаемых выпусков.
Таким образом, превышение 4%-ной отметки само по себе не означает немедленного кризиса государственных финансов. Однако длительное сохранение высоких долгосрочных ставок повышает стоимость рефинансирования и сокращает бюджетное пространство для других государственных расходов.